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“产融结合、脱虚入实”的金融与实业融合发展理念，始终是通江投资集团战略规划的核心内容。近日，通江投资集团董事长张保国接受了财经网独家专访，再次详细阐述了产融深度结合理念下践行产业链投资的“通江模式”。
“产融结合、脱虚入实”的金融与实业融合发展理念，在当前政策大环境下，正被赋予前所未有的新高度。
今年7月，五年一次的全国金融工作会议上，“金融服务实体经济发展”的本源回归，再次被放置在金融工作4大原则的首位重点提及；随后8月，证监会一改年初迫于二级市场环境刻意放缓并购重组审核基调，明确表示，并购重组已经成为资本市场服务实体经济的重要方式。
金融市场和资本市场政策暖风频吹，对于PE/VC从业者，不啻于注入一剂强心针。这其中尤以聚焦产业升级、践行“金融反哺实业”的投资机构为最佳受益群体，通江投资集团便是其中一个典型代表。
“跟随政策发展是一切战略定位的前提，证监会对并购重组的重视，促使以上市企业为主题的重要资产重构方案，在二级市场减少阻力，增加灵活性，让类似通江投资集团的‘PE+上市公司’模式有了更大的发挥空间。”通江投资集团董事长张保国如此强调。对于监管政策方向的调整，他十分认同，从侧面上，监管层对并购重组的鼓励和“金融服务实体”的顶层设计，也是对通江投资集团近些年来坚持产融结合式金融创新、聚焦实体经济产业链深度整合投资路线的肯定。
与一般PE/VC机构不同，年成立的通江投资集团，从一开始便走了一条独特的发展路径：坚持“金融创新+产业投资”双轮驱动战略，恪守金融必须反哺实业的经济原理，结合产品多元化、服务多样化的运营策略，聚焦产业深度、贯通上下游产业链整合式投资，将自身打造成为一家专注于金融创新与产业投资的大型产业链综合集团。
通过一系列投资和并购，通江投资集团目前已实现以二手车、教育、制造业为代表的三大主营业务为核心的产业链布局，同时实现金融协同的地产产业链布局，其旗下产业基金已达十余支，合作伙伴囊括了多家上市公司、国资公司。
近日，通江投资集团董事长张保国接受了财经网采访，详细阐述了产融深度结合理念下践行产业链投资的“通江模式”。
双轮驱动：产业链上纵横捭阖的投资“舞者”
在张保国看来，“通江模式”的形成得益于对中国市场的深度认知以及对经济环境的清晰分析。
“年通江成立时的实体产业环境是：不少企业都极具发展价值，但大部分民营企业规模逐渐扩大后，市场管理与营销问题随之而来，再加上次贷危机的余温，银行不断收紧信贷，民营企业陆续出现融资难问题。当时创业板刚成立不久，股权投资运作并不多，企业想要直接融资也十分困难。”
这种企业价值和融资瓶颈的悖反，让张保国看到了一条朴素的投资逻辑：以资本介入实业发展，通过对企业进行资源整合、财务管理，使企业再次获取充分现金流，打造优质资产，同时通过二者的结合，形成低成本的长期资金。随后再利用自身资本运作优势，将资金投资布局到更多领域，最终形成产业与资本的强势互补。
正是在这个十分前瞻性的思路指引下，通江投资集团开始了大规模的并购和控股，触角一度遍布十多个行业，随后开始整合精简，进一步试探产业协同、互通互融的的产业链投资逻辑，最终形成了“金融创新+产业投资”的双轮驱动、“横纵联合、多角度产业链整合”的战略投资模式。
金融创新是通江模式的第一个轮子。用张保国的话形容就是，“与金融机构相比，我们对产业的理解更深；与实体企业相比，我们更会运作金融工具。”在他看来，所谓金融创新，不只是简单的泛金融概念，而是将资产进行金融性质的提升，例如资产证券化等。本质上是通过金融创新来开展产业链投资的“错位竞争”。
以地产行业为例，通江投资集团已经实现了以房地产金融为主的产业链布局。张保国介绍，金融+地产模式，主要围绕上海乾立股权投资基金管理有限公司和上海通景置业有限公司两个公司主体展开。比如通景置业在进行园区项目投资时，会先把所购买的写字楼进行细分园区规划，同时加入一些商业资源和管理体系，整体提高项目的溢价率；此外，对于物业等重资产，会通过金融创新，减轻其体量，施行多元化的资产匹配，并伴随资金的结构化，最终以低成本持有物业，从而完成金融与地产的深度融合。
另一个轮子是产业链投资。深入扎根产业上下游，谋求全产业链整合式投资布局一直是通江投资集团的投资“杀手锏”。
“产业链投资旨在完善单一产业的基础上，增加产业周边配套布局，以多环节协同方式进行产业运作，在成本控制、产品输出方面均有较多助力作用。”张保国认为，以产业链投资为主要思路的产业基金，基本完成了前期策略定位，基金能够更加清晰、有针对性的选择标的产业，精准定位产业发展要点环节，发展单一产业链同时也进行横纵联合式扩展，为将来多产业协同打好基础。无论在风控、盈利上都能有更为高效的收获。
产业矩阵：“动态核心主营业务”打法创新
单个产业上下游的合纵连横，多个产业的立体化产业网。这个投资逻辑背后，是通江投资集团对于产业周期的深入思考。
“单一产业的运作往往有周期性问题，一旦遇到下行周期便会对公司业务造成极大影响。”因此，通江投资集团选择培养两个主营业务类型能达到百亿以上产值与销售的企业，通过自身上市或收购，完成产业和资本的融合，最终依靠集团投资能力再去抓取优质基础资产，在合适的时机进行退出或者并入集团产业链。这种形式可以让通江投资集团以核心驱动力挖掘产业价值，并实现在集团内部不同产业链的联动，对集团产业链形成有益互补，真正发挥金融反哺实业的投资优势，真正打通产业与资本的衔接通道。
“二手车交易及关联业务”、“幼儿教育、国际高中教育、职业教育三轨并行的教育格局”，以及“消费型制造业为龙头的生产制造流通业”，是通江投资集团产业链投资重金押注的三大赛道。
教育行业，以通鹏教育为基础，通过并购、控股幼教公司或幼儿园，储备自营园所产业发展基础，实现幼教产业整合品牌。目前通江投资集团已整合了包括国内、国际的多家幼儿园。
二手车行业，车煌资产是通江进入该领域的第一步，随后进一步完善二手车交易市场布局，同时延伸汽车零部件制造、汽车后市场配套服务等多类型产业发展，以期最终打造一个二手车行业的全产业链环闭企业。
制造业则一直围绕消费升级类行业布局。因为与消费升级密切相关，受经济影响波动较小，在该领域可进行风险分散，并满足市场的非周期性需求，因此也成了通江投资集团的重点投资产业之一。
提到通江投资集团的产业链整合式投资，就不得不提指导其具体投资实践的战术打法——“动态核心主营业务”策略。在张保国看来，这一战术，主要为了规避一般基金收购过程中企业相对分散，带来主业不突出的问题。
所谓“动态核心主营业务”，就是将产业端、金融端的优势进行综合运用，以期达到不同时期配置不同资产，不同资产或产品跨区域融合、对冲等目的，保障整体资产安全。
“动态主营业务采用成熟一块独立一块，并及时补充新产业的运作模式，以此为基础的产业更替，能促使产业基金始终以寻找优质标的为主要方向，不断向上市公司补充新鲜血液，在日常经营的同时完成产品的更新换代与集团生命力延续。”张保国如此阐释。
长袖善舞：“上市公司/国资平台+PE”式产业基金标杆
如何将产业链整合式投资理念更好的融入通江投资集团金融资本运作过程中，从而将产融结合的效果以更大杠杆效应呈现，通江投资集团的独特做法是设立“上市公司/国资平台+PE”模式的产业基金平台，可以充分发挥集团在产业运作方面的资源优势及上市公司、国资平台的资金优势，形成对产业投资的高效整合。
截止目前，通江投资集团已与多家上市公司、国资平台合作成立了产业基金平台。比如与陕西西凤集团设立西凤通江丝路产业投资基金，与上市公司亚通股份成立亚通通江产业基金，与国企南京东南集团共同设立南京东南投资基金等。
张保国用4大特点阐释“上市公司/国资平台+PE”模式产业基金的优势：风控方面，产业基金打破了传统并购重组模式，不必过度依赖自有资金或借贷资金；运作前期，通过基金对项目的审核与培养，降低项目初期的资金压力；项目后期，将成熟企业的资金以定增或股权回购等形式，注入上市公司，弱化上市公司参与常规并购项目的风险；在业务操作方面，产业基金将金融与产业进行有效融合，依托双方专业优势，在项目各个环节中，共享采购销售渠道、技术专利、专业团队管理等内容，形成强大的投后管理与整合背景，进一步提升企业价值，提高项目二次整合成功率。
以西凤通江丝路产业投资基金为例，该基金是国内较早融合国有资本与民间资本，围绕“丝路战略”而建立的主题基金。其战略定位为，社会资本对接丝路战略，西部产业承接东部资源，主要围绕西凤集团和通江投资集团的传统优势产业，进行产业链整合投资，重点布局于结合西凤酒城建设和西凤产业链相关的文旅、科教、消费升级等产业及产业园区。
围绕西凤通江丝路产业投资基金的项目选择依旧侧重于双方的优势结合，共同促进产业发展。一方面，发挥产品品牌优势，重点布局相关产品产业链；一方面选取拥有较大市场空间项目，发挥产业资金管理优势；此外，时刻进行多元化项目之间的机会互补以及业务整合，以链条式发展充分体现西凤基金战略优势。
据了解，目前西凤通江丝路产业投资基金已投资了耀州窑和西凤向阳主题超市两个项目，同时投资了包括武汉明珠国际教育、上海蒙特梭利教师进修学院、沈阳朗嘉教育在内的多个幼教和职业培训项目，此外，在科技板块该基金也在做尝试性投资。
在张保国看来，西风通江丝路产业投资基金的投资范围看似很广，但所投项目始终以自有优质产业链为发展基础。
例如西凤向阳主题超市，是由西凤投资、向阳餐饮集团、西风通江丝路产业投资基金三家公司合力打造，围绕各自产业及资本优势，集“超市”与“餐饮”两种商业模式为一体的社区精品生活超市。而在此基础上，未来西凤酒等相关消费品也将在该平台销售，打通超市供需产业链，形成多产业协同发展模式。
“以产业链投资思维布局的产业投资基金，能够依托通江投资集团在产业链投资方面的产融结合的经验，同时结合上市公司和国企平台合作伙伴相关产业布局优势，形成战略协同，优势互补，从而能够实现项目投资效果的几何式放大。”张保国如此总结。
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